5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速(sù)度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实(sh疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思í)现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基(jī)建板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委通(tōng)过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关(guān)大型(xíng)医疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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