上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发(fā)生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划(huà)归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。 西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可(kě)转债退(tuì)市并非(fēi)完全出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调整配置西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学比(bǐ)例(lì)和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学在(zài)交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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